泊通周记（2023年2月末8日）

上周美国证券交易委员内阁会议息内阁会议原订加息25bp，内阁会议声明和会后报导会上中的表述的文档较市场需求预料的更加鸽派，表示抗通货膨胀率已经取得了一定的效益，考虑在此之后加息程度而非加息节拍，布朗在被他指应该讨论暂停加息缺陷时，表示在此之后内阁原则性中的可能有相关文档。鸽派内阁会议也加剧了市场需求对于流动性受限制的预料，美股美债齐涨。

但是周四发布的1同月升级非农工作岗位出现了一个反常MLT-，此前市场需求预料的系统性下修去掉上修，同时还有旱季变更的冲击，叠加下雪和罢工结束的短期原因，出现了单同月升级51.7万的反常图表，与前值可比性较低。综合其他工作岗位图表，包括职位空缺数和首齐失业人数等图表来看，美国工作岗位市场需求现今是高位缓慢走弱的状态，整体韧性仍然较强。结构上看，与大型科技企业和金融企业裁员大潮迥异的是，平板电脑金融业工作岗位仍在快速增长，居民本金消耗以后求职意愿在提升，劳动物资供应的缺陷有所缓和，因此工作岗位快速增长的同时薪资并仍未快速。

虽然1同月非农图表有些反常原因，但是图表超预料的极快，仍然凸显出了工作岗位市场需求的韧性，也增加了通货膨胀率的波动。市场需求对于年内的加息路径进行了新的的校准，年内的加息MLT-超过了5%，相信3同月和5同月可能分别加息一次，但是下半年降息预料仍仍未打消。加息预料的调低带动美债净值引人注意上行，美元Index也触发反弹，对于非美资产归因于冲击。在此之后需要重点关注美国社会发展图表的改变，走向萎缩仍然是仅有概率的举例，只是时间点可能后推。

海外受限制预料的纠偏和美元Index的反弹，导致前期支撑市场需求的主力资金北上资金开始转为流出，元宵节以后的两周是续建强度的重要验证期，市场需求也在准备好关键图表的稍早，整体呈现冲击偏弱的态势。岁末首周续建强度仍然偏低，但是部分城市二手房成交量和经纪商诚意Index等指标出现了引人注意的回暖，在此之后两周的图表改变可能冲击市场需求对于复苏高度的预料，也可能冲击两会后政策落地的力度。

卢洋 2023年2同月7当夜

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