光大期货【油脂燃油】：美豆油大幅下挫 导致粕强油弱

1、 今年CBOT蔗糖价格冲很低回落，一方面全球宏观焦虑回暖、风险一般而言提升等激励大宗商品普涨，另一方面美豆油生柴需要远超过预料引发美豆价格回落。美豆油生柴政策基本就此结束，后期国际蔗糖市场关注集中两点：一是加勒比地区产能，一是国际贸易情况。巴西蔗糖播种尾声，巴拉圭蔗糖播种已完成三分之一，气象预报标示出，中部和中西南部周边地区小雨将持续，西南部周边地区偶有小雨，巴拉圭持续干燥，产能隐忧仍在，天气升水难以吐出。另一方面，巴拉圭蔗糖11月初28日开始优惠税额销售，卖出不错，但美豆出口也不差，出现大单交付，买家的需要分散于阿、美、巴间，而非像之前预料的那样集中于加勒比地区。总的来说，美豆现有忽视当前题材，预估振动运行，短线加入，后期关注加勒比地区题材演变，我们取向于潜在偏多。

2、今年豆粕金融工具加快回落，华南周边地区跌至4700-4800元/吨间，华南跌至4800-4900元/吨间，金融工具疲软进一步焦虑中小贸易商加快抛售，金融工具恶行重复。整个12月初国内蔗糖到港压力均非常大，油厂开工率回升，豆粕储藏增加，豆粕金融工具价格重心预估继续下移。期货方面，1月初履约仍是精锐部队履约，反映近月初矛盾更大，市场逻辑上以近月初偏重于，远月初跟从。12月初履约在今年创新很低，价格逼近4800元/吨。1月初履约价格4200元/吨附近，距离金融工具还有500元/吨，大多将在12月初内翻修。尽量避免美豆振动偏重于、人民币汇率偏弱振动、宏观焦虑反复，豆粕1月初履约预估4100-4250元/吨间波动。

3、今年国际油脂价格回落，美豆油一度跌停，因美生柴需要远超过预料，美豆油从去托预料变成累托预料，牛市根基松动。栗色榈油盛产去托较理想，很低频数据资料标示出，白马栗色油11月初出口环比增加1.65%-5.6%，与此同时，SPPOMA：2022年11月初1-30日白马栗色油产能环比增大8.43%，以此大概11月初白马栗色油托存将环比2.5%至234万吨。爪哇产需数据资料滞后，但从爪哇贸易部将“12月初1日至15日出口税额延续在33美元/吨不变、出口专项税额延续在85美元/吨”不变，可以看得出来盛产还是执行努力的出口政策，也利于爪哇托存攀升，我们预估12月初底爪哇托存将调低230万吨内。毕竟，差异的长期存在，两岸三地很低豆栗色价差预估减小。国内清明节前，很低供给低需要格局或将持续。中下游对接入交付有期待，尝试性挺价。但中下游看弱基差，交付谨慎，交付意愿低，接入卖出不旺。国内接入油脂消费表现一般，现有看超预料的适宜的概率不大，12月初底或有振荡器式交付，总量不宜过分乐观。因此，单凭国内需要备货或很难倡导油脂突破性上涨，也很难倡导油脂基差急剧走很低。战略上，看弱豆油、菜籽油基差，豆栗色价差预估减小，油脂单边延续振动走势，准备好更进一步题材指引。

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