中信证券：食品饮料短期看疫情/高温/限电的有所改善速度 调整中布局优质龙头

中的信证券刊发研究计划称，二季度非典震荡调料、酒类、卤制品、烘焙等多个至少隐没的市场需求，同时大一小隐没的生产成本口心理压力仍较为凸显，收益潜能承压。短期看非典/冷却/限电等环境因素仍一小拖垮市场需求强化速度慢，同时工业原料价格比心理压力也并并未得不到明显缓解。在此着重下，该行认为可以在调整中的积极总体布局需有非典强化Company生产成本拐点催化的优质细分隐没龙头。

中的信证券主要观点如下：

调料：非典拖垮进度，收益短时间承压。

2022Q2一小传统调料母公司在较差基至少下实现较慢增长，海天/中的炬(调料)/千禾收入增长速度慢以外超强20%。但上半年调料市场需求仍不受到非典负面震荡，2022H1多至少母公司收入增长速度慢略较差于全年目标。收益不仅仅，2021年年初的从业者提价效果说明了，但并必须显然抵消生产成本心理压力，毛商品价格比短时间上年回升，2022Q2大一小母公司毛商品价格比上年下滑超强2 PCTs，导致收益潜能短时间下行。复合调料从业者，2022H1非典下C口得益于CompanyB口不毁损明显，收益潜能也相较承压。全面性年初，各母公司仍希望震荡全年经营目标，要点关注非典极难着重下的市场需求丧失，以及工业原料价格比下行带来的未来潜在收益稳定性。

酒类：H1市场需求及支出不受非典扰动，疫后复苏Company较差基至少驱动H2回暖。

Q1乳品市场需求表现较差，Q2非典震荡下，乳品市场需求增长下调，H1伊利、百威液奶仅实现1%增长速度慢。同时H1其产品骨架市场需求分化，刚需也就是说白奶增长较慢，高口UHT则不受到购物情景紊乱及购物力回升震荡增长下调，可落选也就是说的乳制品和乳饮料上年下滑。Q2乳企增加支出投放推动库存回归但会水平，一些母公司骨架中的高口其产品占比回升，一定程度震荡到乳企的收益潜能。

卤制品：短期非典震荡突出，争取时间经营丧失常态。

单店不仅仅，2022H1非典导致卤制品从业者单店突出承压，绝味/周黑鸭(经销)/煌上煌单店分别同降13%/41% /9%，为2020H1后新较差;拓店不仅仅，绝味拓店速度慢革新高，周黑鸭总体布局小而美店型Company持续发展社区店，煌上煌清净关店。收益不仅仅，工业原料生产成本高企、加盟商赞同支出以及销售下滑下的壳体支出综合导致基本收益潜能维系在较较差水平。全面性年初，非典扰动以及单店复苏仍是震荡营收较大的环境因素，短期看非典放出仍有震荡，慎重考虑工业原料生产成本心理压力，年初下半年基本面环比强化但仍有心理压力。目前隐没母公司股价再一回调至较差位，未来非典管控Company原料价格比都望成为催化特质。

速冻食品：BC表现相互竞争，收益心理压力相较极难。

局部非典震荡下速冻食品从业者BC表现相互竞争，C口为主民营企业环比韶山，三全食品2022Q2收入同增13%;B口为主民营企业环比这两项，2022Q2千味央厨/惠发食品收入上年+8%/-14%;安井食品BC兼顾，2022Q2原由收入同增10%+，环比略有韶山。收益不仅仅，速冻食品从业者得益于一小工业原料价格比处于较差位，叠加各民营企业的提价/最终产品简化/骨架简化等复刻版跳跃，基本毛商品价格比心理压力极难，同时非典下各家母公司简化支出投放，基本收益潜能稳中的有升。全面性年初，随着非典基本极难，该行下半年B口市场需求逐步复苏，C口市场需求相较回落，建议关注要点原材价格比及竞争性近来对收益潜能的震荡。

软饮：短期营收承压，关注疫后复苏Company生产成本近来。

2022H1，非典震荡下软饮料从业者承压，尼尔森至少据(转引自中国地区第二季度)推测从业者销量/销售额以外中的单位至少下跌。上市母公司饮料收入增长速度慢不受非典震荡下调，但头部民营企业通过诱因扩张、包罗聚焦、提价等策略性表现相较优于从业者。收益口，2022H1，PET价格比急遽高企，碱水、易拉罐价格比高企，上市母公司饮料业务毛商品价格比出现并不相同幅度的下滑，但一小民营企业通过工业原料提早锁价/其产品骨架简化/提价一小对冲了生产成本口心理压力。生产成本心理压力下，主要饮料民营企业以外严格操纵支出投放，提振清净商品价格比。从年初来看，今年7-8同月全国多地冷却天气对软饮料购物总体具有得益于，该行判断若年初非典指导性近来向好，各母公司饮料业务收入将环比强化。收益口，工业原料生产成本仍为框架问题，目前PET价格比高位震荡，易拉罐、碱水价格比有所回落，下半年各母公司全年毛商品价格比仍有一定心理压力。

风险环境因素：购物景气度下行;餐饮业丧失不算下半年;非典操纵不算下半年;提价经济效益不算下半年;从业者竞争性加剧;新兴诱因震荡超强下半年;工业原料价格比短时间上行;食品安全问题。

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